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来源：华尔街见闻
很多投资者在4月初被迫抛售风险资产，现在又在股市反弹时被迫“捏着鼻子买回来”。高盛表示，当前市场的最大驱动力仍是不确定性，投资者尚未真正看涨或看跌市场。1980年以来的熊市反弹平均涨幅为14%，本次反弹已上涨18%，或已接近极限。
高盛警告称，熊市反弹是常态，不确定性主宰市场动向。
过去两周来，美股大幅反弹，已完全收复4月2日以来的全部跌幅。高盛分析师Peter Oppenheimer近日在其研报中表示，近期股市的急剧反弹可能只是典型的熊市反弹现象，当前市场环境对股票投资者而言处境两难。
Oppenheimer认为，当前市场的最大驱动力仍是不确定性，投资者尚未真正看涨或看跌市场：
“股票投资的不对称性很差。熊市中的急剧反弹是常态，而非例外。”
“如果美国关税政策迅速撤销且几乎没有造成持久经济损害，这确实表明下行风险有限。但以当前的估值水平来看，上行空间同样有限。”
这种市场环境使投资变得极为困难，决策被模糊的头条新闻所困。市场参与者必须在追逐减弱的反弹然后冒险过晚退出，或者完全错过另一轮挤压性上涨之间做出选择。
棘手的市场环境迫使投资者“捏着鼻子买入”
许多投资者在4月初关税前景不明时被迫抛售风险资产配资指数网站，但现在又在反弹时买入，而很少有投资者拥有足够敞口充分受益于此次表现。
野村证券跨资产策略师Charlie McElligott形容当前局面为“这是一个令人厌恶的股票交易，也是没人想要的情境”。
McElligott在一份报告中证实，“捏着鼻子被迫买回敞口”的现象正在股指期权中上演，“尽管大多数投资者厌恶未来的宏观增长前景”。
历史数据显示反弹或已接近极限
从数据看，作为历史上4月中最剧烈的月内反弹之一，本次反弹可能已经耗尽了上涨空间。
据媒体统计，自1980年以来，全球股市经历了几次熊市反弹，平均持续44天，涨幅为14%。虽然今年的全球股市下跌还不能正式称为熊市，但价格已从4月7日的盘中低点上涨18%。
Academy Securities宏观策略师Peter Tchir表示：
“利率和风险资产将继续受新闻头条驱动。政策和交易将轮流推动市场。”
投资者情绪与定位已趋于拥挤
高盛董事总经理John Marshall在另一份报告中写道，融资利差——衡量通过股票衍生品（如掉期、期权和期货）对多头敞口的需求——已与近期股市上涨脱钩。“这表明宏观投资者在近期走强时削减了股票敞口。”
他Marshall预计，本周将尤其动荡，因为本周将举行美联储会议，届时“关于6月/7月的评论将尤其重要”。
系统性投资者的买入正在稳步增长，这为反弹提供了支撑。高盛交易员指出，系统性宏观投资者的买入上周攀升至510亿美元，预计本周将购买570亿美元。
“总的购买规模并非微不足道，但也没有更大，因为如果信号快速翻转，它会降低资金流动的即时速度，并且波动性环境高于以前。”
其他在反弹期间起支撑作用的买入流，可以说看起来更加紧张。摩根大通的战术仓位监测器目前处于中性状态，一周变化显示“仓位适度增加”。
对冲基金的杠杆率环比反弹，目前处于长期性的第96个百分位。与此同时，散户继续增加风险敞口。
摩根大通定位情报团队负责人John Schlegel表示：
“自2017年以来，散户在我们数据中出现了最强劲的买入月份，他们同时购买个股和ETF。”
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